市值逼近蔚來

在火爆認購推動下，理想汽車的上市之路攢足了人氣。理想汽車首次公開發行的9500萬股美國存托股票（ADS）每股定價為11.50美元，每股美國存托股票代表兩股公司A類普通股。

上市首日理想汽車股價表現出色，15.50美元/股的開盤價較發行價上漲34.78%。盤中最高漲至17.50美元/股，漲幅達52.17%；收盤回落至16.46美元/股，上漲43.13%，市值139億美元。同為美股的蔚來市值為143億美元。理想汽車上市首日市值逼近蔚來。

理想汽車此次采取AB股的股權結構，即每1股A類股對應1票投票權，而每1股B類股對應10票投票權。其中，B類股由李想專享。

IPO前，李想持股占比25.1%，為第一大股東，投票權高達70.3%。王興和其關聯方美團合計股權占比為23.5%，占據第二和第三大股東席位，投票權為9.3%。IPO后，李想擁有21%股份，而王興及美團的持股比例將超過李想，從23.5%增至24%。

天眼查顯示，理想汽車此前已經經歷數輪融資。其中，美團創始人王興尤為引人關注。2019年8月，王興個人出資2.85億美元，美團旗下龍珠資本出資1500萬美元，共計3億美元參與理想C輪融資，款項來自質押其持有美團點評股票。今年6月底，理想汽車獲得5.5億美元D輪融資。其中，美團領投5億美元，李想跟投3000萬美元。至此，“美團系”在理想汽車上已持續投入了8億美元，持股比例超過20%。

招股說明書顯示，王興旗下的Inspired Elite Investments Limited和Zijin Global Inc分別持有2.06億股和1.27億股A類普通股，為理想汽車第二和第三大股東，持股比例分別為14.5%和8.9%，投票權分別為5.8%和3.5%。

“重資產派”造車新勢力

這是李想第二次帶領公司在美股敲鐘上市，上一次是其創立的汽車垂直網站汽車之家。李想18歲即開始了第一次創業，24歲時創辦了汽車之家——目前全球訪問量最大的汽車垂直網站。

2015年6月，李想辭去汽車之家總裁一職，同年7月創辦了車和家（理想汽車的前身）。李想最初的想法是造一款小型純電動SEV。由于低速電動車屬于政策灰色地帶，2018年SEV計劃草草收場。

隨后，李想將造車重點轉移至理想ONE。有別于其他新能源汽車的純電動路線，理想ONE選擇了增程式電動車為基礎打造動力總成。與插混式電動汽車有類似之處，增程式電動車以電池為主、燃油為輔，在電動系統之外加一臺汽油發動機，可以通過燃油為電池供電。“城市用電，長途用油”形象地表達了這一技術特點。

興業證券(8.190, 0.11, 1.36%)分析師認為，理想ONE綜合續航里程高達800公里，增程式技術減輕了純電動汽車對充電基礎設施的依賴，從而消除了里程焦慮。與純電動汽車相比，增程式電動車具有更好的經濟性，因為消除了對昂貴的大容量電池需求，并且消除了電動汽車通常需要的輕質材料的廣泛使用，從而有效地降低了成本。成本結構使制造商可以提供更具競爭力的價格，實現更好的經濟效益。

也有觀點認為，800公里的續航里程中電量僅可提供180公里，高續航主要依靠燃油來實現。這種技術路線沒有突出新能源理念，屬于過渡車型，與傳統汽車差別不大。隨著純電動汽車續航里程突破600公里大關，理想汽車的競爭優勢將逐漸減弱。

與其他造車新勢力選擇的代工模式不同，理想汽車堅持自建工廠，并于2018年12月以6.5億元收購重慶力帆汽車獲得造車資質。

某證券汽車行業分析師向中國證券報記者表示，相比于蔚來、小鵬等尋找傳統車廠代工的“代工派”，理想汽車通過申請或購買資質，將生產環節掌握在自己手中。這在造車新勢力中屬于少數的“重資產派”，有利于直接把控產品品質，但同時面臨造車經驗不足造成產品品質受質疑等風險。

理想汽車在江蘇常州自建了工廠，設計年產能10萬輛，涵蓋沖壓、焊接、涂裝、總裝四大車間。除了常州工廠，理想汽車于2018年8月宣布在重慶兩江新區投資110億元建設年產40萬輛整車的生產基地。

2018年10月，理想汽車首款產品理想ONE發布，2019年11月量產，2019年12月開始向用戶交付。截至2020年6月，理想ONE累計交付量超過1萬輛。根據乘聯會新能源乘用車銷量榜單，今年上半年新能源汽車累計銷量榜單中理想ONE排名第9位。此外，理想汽車將在2022年推出一款全尺寸SUV車型，繼續采用增程式動力總成。

毛利潤轉正

相比于前期被打上“燒錢”標簽的蔚來，理想汽車推行的是“摳門”。

中國證券報記者近日來到位于北京藍色港灣的理想汽車線下門店，店面門臉不大，裝飾簡單。店內擺設了兩輛理想ONE樣車以及一臺增程式電動車的底盤模型。一位銷售人員向記者詳細解釋了增程式電動車的工作原理，并表示理想更看重門店運轉效率及用戶對產品的理解。

招股說明書顯示，2020年一季度，理想汽車實現營業收入8.5億元人民幣（下同）。其中，電動車營業收入為8.41億元，其他銷售和服務營業收入為1062萬元；總運營支出為3.03億元。其中，銷售和管理費用為1.13億元，研發支出為1.90億元；凈虧損7710萬元。

今年第一季度，理想汽車實現了毛利潤轉正。毛利潤為6828.8萬元，毛利率為8.02%。其中，汽車銷售毛利率為8.45%。

盡管此次IPO賺足了眼球，但理想能否邁過下一條“生死線”？上半年，理想汽車交付量共計9666輛。不過，這一交付量實際上是自2019年4月份開啟預售以來的累積訂單。隨著累積訂單的消耗，銷量是否能夠維持穩定成為了核心關注點。目前，造車新勢力的競爭異常激烈，如何扭虧為盈是理想汽車需要解決的難題。

□本報記者 崔小粟 宋維東